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  • 保險業一二級市場雙雙“向下“,錨定投資能力、核心價值是根本

    2022-08-11 09:25
    作者:保觀
    來源:保觀

    如今隨著國際形勢變化不定以及經濟下行帶來的周期性影響,整個二級市場表現并不樂觀,不少公司估值一降再降。


    尤其在保險行業也深受影響,除了二級市場表現不佳,一級市場投融資步伐也明顯趨緩。


    近日我們在直播中連線了保觀創始人;知名保險行業投資人;中國保險協會專家成員楊軒老師,共同探討了二級市場保險股估值發展難題,楊軒老師還對于在一級市場保險科技領域投融資遇冷背景下,保險科技公司如何更好地發展提出了非常具有建設性的意見,本文的主要內容也來自該場直播。


    1

    二級市場重塑估值:增強投資能力最重要


    根據最新的二級市場上半年國內上市險企股價數據來看,情況并不好。截至2022年7月29日,中國平安、中國太保、新華保險及中國人壽股價同比去年紛紛下跌,同比下跌幅度分別為:中國平安13.90%;中國太保22.70%;新華保險25.50%;中國人壽5.33%,僅有中國人保實現同比2.42%增長。


    圖片1


    值得我們特別關注的是,上半年熱門事件中有平安回購的事情,但現在看來回購對拉動股價也沒起到太大的作用?;貧w到整個中國保險股市,雖然跌幅沒預期那么差,但是估值仍然處于低位徘徊。


    針對這一現象,楊老師圍繞投資能力、資本市場發展、資產管理方面做了重點闡述。


    第一,投資能力是底層邏輯。


    從這個維度來看,楊老師將保險市場分為三個板塊來討論,一是保險公司;二是保險中介公司;三是保險科技公司。由于業務模式及經營狀況不同,勢必也會影響整個不同板塊的估值邏輯模型,例如,中國平安、中國太保、新華保險這些傳統保險公司,過去市場對其估值模型評估重點關注的地方在于銷售額、保單價值等等。但如果我們將保險公司精簡再精簡,從資產管理公司維度來看,那么它的估值模型就變成一個資管公司的估值模型,衡量其估值的最大因素就是投資能力。


    第二,資本市場大環境受阻是主因。


    眾所周知,任何事物的變化發展都離不開整個大環境,尤其是保險行業面臨資本市場經濟下行周期壓力的大環境下更是如此。

    覆巢之下豈有完卵。楊老師表示,從前年開始,由于螞蟻集團上市未能成功因素作用下,整個二級市場股價一路走低,再疊加2021年下半年開始的房地產紛紛暴雷,整個資本市場面臨前所未有挑戰。


    楊老師還以華夏幸福暴雷對中國平安產生重大不利影響為例,因為中國平安是華夏幸福的第二大股東,在暴雷因子的作用下,平安當然不能獨善其身。這也意味著如果整個A股市場沒能消化掉不利因素帶來的下跌影響,那么,整個保險股也會面臨估值下行。


    第三,發力差異化業務板塊可帶動估值躍升。


    以海外上市保險公司聯合健康和AIG為例,無論是業績表現,還是估值成長都表現可圈可點,其核心原因在于他們的估值模型與我們有很大差別,體現在業務板塊上,他們整個業務并不是以銷售為核心驅動,而是重點平衡旗下幾個大業務板塊,比如咨詢業務、B端客戶業務板塊等等,這樣的好處在于這種模型可能更健康,也會帶動估值躍升。


    值得我們關注的是,基于海外二級市場保險行業股價保持上漲勢頭的情況,楊老師給出了不一樣的看法,其中最主要在于收入和利潤。如果拉長周期來看,這些美股上市的保險公司業績一直在穩定增長,而這恰好也是美股市場當中機構最看重的一點。


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    既然國內二級市場保險行業承壓如此,那么是不是意味著保險股股價到底了?沒有好的投資標的了?

    其實不然,任何事物都有兩面性,我們還得進行深度剖析。


    首先,業績是核心。


    保險公司的業績不僅僅體現在主營業務收入、保費和保單數的增長上,而是整個業務線的利潤在增長,這些都是二級市場投資人最看重的核心。


    其次,資本運作的能力也是重要考核指標。


    眾所周知,資本上的一些運作,不僅是彰顯自身實力的體現,更是會借助資本優勢去收購很多一些針對自己業務本身有短板的業務板塊,以此來增加自己收入和利潤,以及豐滿自身在整個產業鏈上的羽翼,形成一個有利的閉環。


    最后,增強創新內驅動力,提高自身價值。


    隨著市場的變化,現在保險行業估值模型中的技術創新能力要素比重也在不斷加大,楊老師還以特斯拉和蘋果為例,他們不是僅僅依靠營銷來贏得二級市場認可,其核心依仗還是科技創新,這是行業內共識。對如今科技發展日新月異的保險行業來說,同樣適用。


    因此,只有那些善于取長補短求變的保險企業,才會不斷將自身打造成“金礦”,以此來提高自身投資價值。


    2

    一級市場投融資注入新活力:深挖賽道是關鍵


    眾所周知,二級市場估值存在下行壓力,勢必也會反作用到一級市場,投資者的投融資態度可能會處于觀望形勢。


    那么,如今一級市場表現又如何呢?


    我們先來看一組數據,2022年1-7月,國內保險相關投融資交易數量為45個,而我們看到,從2014年-2021年,該項數值一直保持較高位增長,其中2021年已達到近幾年歷史高位,為115個。


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    顯然,今年上半年,保險業一級市場投融資變步伐得更加謹慎。另一方面,我們觀察到越來越多的企業正在跨界參與到保險科技業務中來。那么,現在是投資保險科技賽道的好時機嗎?投資人更關注該賽道的哪些指標?


    楊老師針對這一問題首先肯定了保險科技賽道需求量很大,值得被看好。但目前面對的問題也需要重點關注,他認為主要從以下兩個維度來分析:


    一是,投融資具有周期性,保險科技領域需要從細分領域具體問題具體分析。


    市場規律告訴我們,一個市場的發展是會經歷初期發展,中期成熟再到后期爆發的全生命周期發展。對于保險業一級市場的投融資規律同樣適用。


    但就目前我國保險業一級市場來看,因為保險科技涉及諸多方面,還需要對其進行拆解,逐個深入分析,才能最終得出結論。


    楊老師針對這個問題,還特別列舉了兩個國內保險科技投融資的例子。探馬SCRM是保險科技細分領域里做智能信息化營銷杰出代表;百保君則嘗試去做“按需定制+精準匹配”的需求驅動式保險智能化服務。


    從兩者投融資時間跨度來看,這兩年其投資間隔時間很短,也從側面印證了其專注自身獨有的保險科技細分業務受到投資市場青睞。


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    因此,從這個維度來看,更加專注和深耕自身業務,慢慢從小做大才是關鍵。


    二是,長期投入加深挖賽道尤為重要。


    國內保險科技要真正做大做強,一定得依仗大規模團隊優勢,再根據自身業務特點找到合適的賽道,然后真正地深挖下去,而不是說僅僅依靠幾個技術人員停留在開發應用上,顯然這樣不能長久。


    比如,國外SAP和Salesforce公司,兩者都花費大量時間和人力去專注做項目開發,然后把開發出的整個邏輯系統,整個架構利用生態連接起來,形成了真正有價值的東西,這也是為什么兩者能在業界取得業績口碑雙豐收的核心。


    再比如,國內一些做SaaS 類業務的公司,雖然涉及的業務紛繁復雜,但其客戶粘性非常穩定,其長期付費能力不斷提升,這主要因為這些軟件公司堅持長期主義,注重長期投入,做一些艱難而正確的事情,公司勢必也會得到市場的認可。


    3

    轉型成為保險科技公司,做有價值的事情才是核心


    眾所周知,如今很多保險公司都在轉型,要把自己發展成一家保險科技公司,核心目的還是想提高估值。但是我們也觀察到二級市場上的國內外保險科技公司股價變現普遍很差,主要是因為盈利能力很差,增速和利潤難以兼得。


    楊老師認為這種現象出現的原因,核心還是在于企業的收入來源與業務布局的價值產生了偏差。


    首先,如果一個保險科技公司的收入僅僅是靠補貼,靠營銷,這種收入是沒有意義的,也無法長久的,因為客戶不會為了沒有價值的東西買單。


    其次,一款有價值的產品和服務,肯定是經過長時間打磨和不斷試錯推陳出新而來。比如字節跳動在經過B輪融資之后,估值約10-20億,而在下輪融資之后,估值一度躍升600億至1000億了。這其中的核心在于其不僅僅是“活著”,而是依靠有價值的業務增強自身生命力。


    因此,這對保險科技行業也是一種啟發,堅持做對市場,對客戶有價值的產品和服務,才能走得長久。


    最后,楊老師還針對今年不少保險科技公司因為業績壓力,普遍都在裁員以及相關賽道投資情況給出了比較中肯的建議:


    任何一個垂直賽道,只有跑在最前面那才有利潤,剩下只能苦熬著。所以從這個角度來看,任何沒有利潤的板塊應該盡快剔除,要抓住主要矛盾,利用自己核心技術做長期有價值的事情,才是重中之重。


    另外,楊老師還表示如今保險行業除了燒錢業務,其他項目都是有價值的,其中養老服務和寵物保險就值得我們長期關注。


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